三一重工2014年實現營業收入303.65億元,同比下降18.65%;歸屬母公司凈利潤7.09億元,同比下降75.57%。每股收益0.09元。


    毛利率處于低位,費用控制得當。公司綜合毛利率25.77%,同比基本持平,但處于歷史最低水平。銷售費用減少1.7億元,管理費用減少4.1億元,匯兌損失變化導致財務費用增加7億元,是利潤同比大幅下降的主因。


     減少備貨,加大回款,重視資金風險。截至2014年末,公司庫存72.7億元,比上年末減少21.5億元。由于國內工程機械保有量過大,新機需求表現頹勢,公司減少了備貨。加強貨款回籠依然是工作重點,截至年末,公司應收賬款198.5億元,其他應收款24億,合計較年初增加18億,絕對額還是維持高位,增速大幅放緩。應收款項壞賬準備計提大幅增加,使得資產減值準備增加2.6億元至6.8億元。


    市場份額持續提升,行業龍頭地位穩固。2014年,混凝土機械實現銷售收入160億元,穩居全球第一。挖掘機械銷售收入66億元,國內市場上已連續四年蟬聯銷量冠軍,市場占有率超過15%。履帶起重機250噸級以上產品市場占有率約40%,行業第一;汽車起重機50噸及以上產品市場占有率行業第二。


    公司產業布局和“一帶一路”區域吻合度高,率先搶占了海外市場發展機遇,海外收入98.22億元,占比提升至32.3%。公司深耕國際化經營,沿絲綢之路經濟帶,完成東南沿海長三角地區、中西部湖南地區、西部新疆地區、土耳其、德國的產業布局,為國際化發展打下堅實基礎。未來公司將繼續積極拓展海外市場,聚焦國際重點區域、重點產品、重點資源,以點帶面,實現輻射。全面提升美、德、印、巴產業園經營能力,全力支持普茨邁斯特發展,積極尋求國際合作,實現國際化的新進步與新突破。


    積極轉型布局工業4.0、工程機械后市場等新的增長點。公司表示“將借助互聯網思維,加快轉型,培育市場空間大、增長潛力大的新業務,培育新的利潤增長點,如國際化、PC裝備、工業4.0、工程機械后市場等潛在增長點。”維持“增持”評級。2015年公司營收目標338.6億元,同比增長10%。我們預計公司2015~2017年EPS至0.13、0.22、0.31元,PE為90、52、37倍。PB為3倍。


    風險提示:一帶一路戰略推進進度低于預期。


責任編輯：任立